Введение:

Мы быстро приближаемся к эпохе изобилия L2. Входной барьер для запуска L2 постоянно снижается из-за поставщиков Rollup as a Service (RaaS), что разблокирует приток предложения, размывая дифференциацию между всеми этими новыми цепочками. Переход на L2 имеет смысл для ранее суверенных блокчейнов или протоколов, которые существовали только в виде смарт-контрактов в основной сети. Реализация L2 позволяет существующему протоколу или блокчейну обойти дорогостоящую проблему начальной загрузки собственного набора валидаторов и обеспечивает более эффективный способ вертикального накопления стоимости с помощью последовательности транзакций. Однако в долгосрочной перспективе, если мы действительно живем в мире тысяч роллапов, это означает, что мы увидим сотни проигравших и несколько десятков крупных победителей. Мы считаем, что большая часть активности будет агрегироваться в нескольких избранных L2 общего назначения и предметных областях (т.е. основной вертикальный фокус, DeFi). То, что разделит победителей и проигравших, в конечном итоге сведется к сетевым эффектам. На сегодняшний день мы считаем, что у Swell есть потенциал стать лидером в этой последней категории по множеству причин. Но что такое Swell? В этой статье мы подробно рассмотрим Swell Network в целом, изучим их рост и проанализируем их архитектуру, чтобы понять, что отличает их от толпы и как они могут достичь доминирующего статуса L2.

Что такое Swell?

Swell - это самопровозглашенный «некастодиальный протокол стейкинга с миссией обеспечить лучший в мире опыт ликвидного стейкинга и рестейкинга, упростить доступ к DeFi, обеспечив будущее Ethereum и услуги рестейкинга». И как это выглядит на деле? Ну, это довольно точно. Swell накопил общий объем TVL в размере 2,1 млрд долларов (713 тыс. ETH) на момент написания. Из этой суммы 2,1 млрд долларов 29,57% находится в их ликвидном стейкинг-токене swETH, 17,78% - в их токене ликвидного рестейкинга rswETH, а оставшиеся 52,65% хранятся на их L2 депозитных контрактах.

Источник:https://dune.com/queries/2426388/5266531

Как видите, депозиты Swell L2 Pre-Launch имеют самую резкую траекторию роста среди всех продуктов Swell. Посмотрим, из чего именно состоит этот рост:

Источник:https://dune.com/queries/3609574/6082440

Источник: https://dune.com/queries/3609900/6082638

Как вы можете видеть, большинство депозитов Swell L2 составляют токены экосистемы Swell, такие как rswETH, swETH и аффилированные основные токены Pendle. Это имеет смысл, поскольку это наиболее согласованные участники экосистемы Swell. Кроме того, Swell L2 также является домом для миллионов долларов других LRT и их аффилированных PT-токенов через Pendle. Если бы вы посчитали их общие депозиты в размере $1,1 млрд, это поставило бы их на 6-е место по TVL, что ставит их выше таких известных L2, как StarkNet, ZkSync Era, Manta, Linea и недавно запущенная Mode Network

Источник: https://l2beat.com/scaling/tvl

Самая поразительная часть всего этого: первый депозит был примерно 4 недели назад, 9 апреля. За всего 28 коротких дней Swell вырос с 0 до более 1 млрд. долл. в предварительных депозитах для их L2, что делает их одним из самых быстрых Rollups, достигших отметки в 1 млрд. долл. TVL, вторым только после Arbitrum. Одно из замечаний здесь заключается в том, что Swell L2 еще не полностью запущен, но даже если сравнивать его с таким гигантом, как Blast, который также позволял сделать депозиты до запуска, Swell все равно вырос быстрее, достигнув отметки в 1 млрд. долл. за 7 дней до Blast.

Источник: DeFi Llama

Одно важное предостережение заключается в том, что большинство депозитов на Swell L2 якобы составлены одним единственным лицом, Джастином Саном. кошелек, якобы собственный, внес 120 тыс. eETH от EtherFi на Swell L2, стоимостью крутых 376 млн долларов на момент совершения сделки. Сегодня его предполагаемый депозит составляет примерно 30% от всего TVL Swell L2. Однако после его депозита мы видели, что еще несколько китов начали вносить депозиты в семизначном и восьмизначном диапазонах, особенно Wintermute внесла примерно 9 млн долларов ezETH Рензо. В целом, с момента предполагаемого депозита Сана, TVL Swell L2 вырос на дополнительные 360 млн долларов.

Источник:https://platform.arkhamintelligence.com/explorer/address/0x38D43a6Cb8DA0E855A42fB6b0733A0498531d774

Хорошо, они имели невероятный рост в депозитах до запуска, но что такое Swell L2?

Swell L2; Под капотом

Swell L2 по-настоящему уникален по ряду причин:

С архитектурной точки зрения они используют технологический стек AltLayer для запуска "переосмысленного роллапа", построенного с использованием Polygon (Composable Development Kit) CDK. Кроме того, они будут использовать EigenDA в качестве своего уровня доступности данных, и, что важно, у них также будет "естественный доход", встроенный в цепь благодаря стейкингу и одинаковым вознаграждениям за переставку. Наконец, как интересное исключение, у них будет их собственный Жидкий Токен Перестакивания (LRT), rswETH, в качестве их канонического газового токена.

Это многое, чтобы распаковать, давайте разберем это по частям.

Что такое перезапуск роллапа?

Простыми словами, restaked rollup - это rollup, который использует трехчастную, вертикально интегрированную стопку AVS Alt Layer, состоящую из:

ВАЖНЫЙ(AVS для децентрализованной верификации состояния роллапа)

MACH(AVS для быстрой окончательности)

SQUAD(AVS для децентрализованной секвенирования)

И, что самое важное, отложенные ворота позволяют откладывать как LST, так и сам токен SWELL, такой как swETH. Когда токен SWELL стейкнут, он может начислять комиссии секвенсора. Обратите внимание, что это решает огромную проблему с другими L2 сегодня. Оптимизм, Arbitrum, StarkWare, многие другие меньшие L2 имеют разрыв между секвенсором и фактическими держателями токенов, в сущности создавая асимметрию между пользователями и юридическими или лабораторными сущностями, стоящими за этими L2. Хотя большинство, если не все, L2 стремятся решить эту проблему для улучшения выравнивания протокола с пользователем, в конечном итоге все они будут ловить своими действиями. С первого дня Swell будет иметь выравнивание стимулов для держателей своих токенов и фактических пользователей своей цепочки также.

Источник: Документация AltLayerhttps://docs.altlayer.io/altlayer-documentation

Через набор инструментов AltLayer, упомянутых ранее, Swell выбирает использовать набор для разработки цепочки Polygon (CDK) для своих Zero Knowledge (ZK) Validium Rollups. Validium Rollups, в основном популяризированные Immutable X, обрабатывают транзакции конфиденциально вне цепи, а затем предоставляют доказательство их допустимости на главной цепи (в данном случае, Polygon), улучшая скорость и конфиденциальность транзакций в сравнении с оптимистичными rollups.

Помимо возможности выбора своего стека технологий rollup, Swell также выбирает EigenDA в качестве поставщика услуг доступности данных (DA). EigenDA вливается в положительное рефлексивное водяное колесо, о котором мы подробно обсудим в следующем разделе. EigenDA является самым популярным AVS на момент написания, с общим объемом вложенных средств более $9 млрд. по всем 118 операторам.

Источник:u—1.com

Итак, вне зависимости от всей технической архитектуры; Как же Swell Chain фактически отличается?

Ну, ключ к дифференциации заключается в том, что это происходит благодаря их умной архитектуре, которая предлагает уникальный рефлексивный маховик, который капитализирует все ключевые области накопления ценности для Swell и всей экосистемы Ethereum.

Учитывая, что нативный токен газа - rswETH, пользователи, которые хотят использовать Dapps на Swell L2, должны будут мостить свои LRT или заново стейкировать свои ETH, чтобы получить rswETH. Чем больше rswETH мостится или стейкируется, тем больше крипто-экономической безопасности добавляется в EigenLayer, углубляя пуловую безопасность для всей платформы, таким образом увеличивая рвищ вокруг EigenLayer для привлечения большего количества разработчиков для построения AVS. Большее количество AVS увеличивает пирог и потенциально улучшает доходность заново стейкирования. Более высокая доходность заново стейкирования лучше для Dapps, продуктивно использующих rswETH на Swell L2. Чем лучше справляются Dapps, тем больше пользователей они привлекут. Чем лучше справляются Dapps, тем больше сборы секвенсора поступают обратно к держателям SWELL. Уроборос.

Объективно, ни один другой протокол или L2 не обладает такими же вертикально интегрированными механизмами захвата рефлексивной стоимости, как у Swell. Большинство, если не все, криптосети живут и умирают от их эффектов ликвидности, и Swell L2 хорошо расположен для того, чтобы воспользоваться долгосрочными ключевыми областями накопления стоимости, которые предлагает Ethereum.

Захват комиссии за увеличение

Для токена swETH и rswETH Swell имеет стандартную комиссию в размере 10% с равномерным разделением этой комиссии между операторами узлов и сокровищницей. Несмотря на то, что эти два продукта были запущены менее чем за год, на момент написания протокол уже заработал немногим более $1 млн. Перспективно можно ожидать увеличения этих комиссий, возможно, до $5 млн через год с использованием нашего сценария роста.

Кто строит на Swell?

Как уже обсуждалось, Swell L2 готовится к старту, но какие проекты будут развертываться на их сети? Встатья блогаот команды Swell они открыто заявляют, что планируют провести рассылку токенов SWELL среди депозитариев перед запуском Swell L2, но, кроме того, некоторые значимые проекты DeFi, которые будут развертываться на Swell, также планируют выделить часть своих рассылок депозитариям перед запуском Swell L2. К таким проектам относятся:

Протокол Ion: платформа для кредитования, которая фокусируется на застейкинге и рестейкинге активов. Ion привлек $2 млн до зарождениякруглыйв июле 2023 года, $6.27 млн в TVL заDeFi Лама.

Финансы Ambient: децентрализованная торговая платформа "от нуля к единице", которая запускает весь DEX в одном смарт-контракте. Ambient в настоящее время развернут на основной сети Ethereum, а также на Canto, Scroll и Blast. Они привлекли $6,5 млн венчурного раунда в июле 2023 года и в настоящее время имеют около $87 млн в TVL.DeFi Llama.

Финансы Брамы: среда выполнения и управления цепочкой, которая привлекла $6,7 млн. капитала в рамках первого и расширенного раундаФевраль 2022 иДекабрь 2023соответственно. Брахма в настоящее время развернут на Blast.

Надежная Финансов: изолированное кредитование с общей ликвидностью, позволяющее пользователям без разрешения создавать ликвидный денежный рынок для любого актива. Надежная привлекла $3.9 млн в марте 2022 года на начальный и стратегическийкруглый.

Партнерства AVS

Кроме того, в последние несколько дней Swell объявил о партнерствах сDrosera,BrevisиЛагранж, три AVS на EigenLayer. Возможно, еще рано говорить, но учитывая, что экономический стимул Swell наиболее сильно соответствует AVS, он потенциально может стать фактическим центром ликвидности для всех токенов AVS вне основной сети Ethereum. Маловероятно, что Swell завоюет всю ликвидность, поскольку искусные участники рынка захотят торговать CEX<>DEX арбитражом для этих токенов AVS, но Swell потенциально может захватить немалую часть этой ликвидности и торговли токенами AVS на цепи.

История роста Swell

Для лучшего понимания того, куда направляется Swell, нам сначала нужно понять, как они сюда попали. Исследуя историю роста Swell, мы можем обратить внимание на одну дату, которая помогла катализировать успех протокола: 18 декабря 2023 года. Именно тогда EigenLayer открыл депозиты для "длинного хвоста" LST. Только за один день Swell имел 35 тыс. swETH, внесенных в EigenLayer в первый день, что выросло на целых 225%, прежде чем депозиты были приостановлены 3 января 2024 года.

Источник: https://dune.com/queries/3294704/5521576

На второй фазе депозитов EigenLayer для Swell, которая началась 5 февраля, депозиты снова выросли до 39 тыс. в первый день, увеличившись на 148% до 97 тыс., пока депозиты не были снова приостановлены 9 февраля, всего через 4 дня.

https://dune.com/queries/3429649/5760098

Сегодня swETH по-прежнему является вторым по популярности restaked LST, а stETH от Lido в настоящее время занимает первое место. При том, что только 27% от общего предложения ETH стейкнуто, по-прежнему существует огромный рынок для ликвидных стейкнутых токенов, таких как swETH. Кроме того, по мере того как становится стейкнуто больше ETH, ставки вознаграждения за стейкинг будут естественно сжаты. Сжатие доходности в любой экономической среде заставит людей искать другие возможности для получения более высокой доходности. Для DeFi это может проявиться в виде владельцев swETH, которые вносят депозиты в протоколы торговли доходностью фиксированного дохода, такие как Pendle, где пользователи могут получить ставку вознаграждения за стейкинг в размере 4,46%, в отличие от канонической ставки вознаграждения за стейкинг около ~3,2%. Также известно, что пользователи занимаются стратегиями по петле плеча с LST на протоколах кредитования, чтобы увеличить свою доходность. Мы ожидаем, что swETH будет продолжать свой рост благодаря врожденным драйверам спроса вокруг ETH, а также лучшим возможностям доходности стейкинга в протоколах DeFi.

Однако еще один способ увеличения ставок по вознаграждению является EigenLayer, поскольку пользователи, выбравшие вариант рестейкинга, могут получить дополнительный доход, делегируя оператору, который поддерживает активно валидируемые сервисы (AVS) на сети. Однако рестейкинг LST предполагает те же потери возможности, что и ставка ETH. Это одно из крупных преимуществ rswETH, поскольку это позволяет пользователям капитализировать доход от рестейкинга, плюс у них есть преимущество владения ликвидным активом, который позволяет им обойти 7-дневный период вывода на EigenLayer, при условии достаточной ликвидности пула. Из-за факторов спроса, окружающих rswETH, мы ожидаем, что принятие rswETH будет продолжать расти.

Смотря в будущее, мы считаем, что Swell лучше всего расположен среди всех L2 для захвата подавляющего большинства деятельности DeFi, связанной с повторным ставками; включая, но не ограничиваясь токенами LRT, токенами AVS и протокольными токенами для проектов, которые строятся вокруг или рядом с EigenLayer.

Источник:https://dune.com/queries/3609900/6082644

rswETH Риски

Использование rswETH в качестве канонического токена газа имеет преимущества для создания положительных рефлексивных циклов, но также связано с определенными рисками. Однако, если сообщество осознает потенциальные риски, то вероятность успеха в долгосрочной перспективе значительно повышается. Для rswETH можно выделить три основных категории рисков:

• Операционный риск
• Риск ликвидности
• Риск смарт-контракта

Операционный риск:

В то время как Жидкие Токены Оценки просто ставят ETH пользователя на основной блокчейн Ethereum, Жидкие Токены Переставки (LRT), такие как rswETH, сначала ставятся на блокчейн Ethereum, а затем выбирают инфраструктуру переставки EigenLayer. Через rswETH пользователи соглашаются делегировать свои переставленные ETH набору включенных в белый список «операторов», которые затем снова ставят на основной ETH по нескольким Активно Проверенным Сервисам (AVS), которые построены на EigenLayer.

При запуске AVS сокращения не будет, но оно будет реализовано скорее рано, чем поздно. У каждого AVS будут свои условия сокращения, которым операторы должны будут следовать, чтобы избежать сокращения. Обратите внимание, что Swell также сотрудничал с ведущими отраслевыми лидерами в управлении рисками протокола, такими как Gauntlet, чтобы помочь создать фреймворк для выбора AVS, о котором вы можете узнать больше.здесь.

Риск ликвидности:

Это относится ко всем LRT, а не только к rswETH, но ликвидность абсолютно важна. Под риском ликвидности мы подразумеваем следующее: обеспечение достаточной ликвидности в паре с rswETH в достаточном количестве пулов ликвидности для поддержания «привязки» цены к справедливой стоимости 1:1. В данном случае справедливая стоимость — это цена базовых активов, составляющих rswETH, которая представляет собой ETH в стейкинге плюс связанные с ним вознаграждения за стейкинг. Учитывая, что rswETH является токеном без перебазирования, вместо этого он следует кривой погашения в соответствии со ставкой вознаграждения за стейкинг. По сути, это означает, что rswETH всегда должен торговаться с «премией» только к ETH. На момент написания статьи rsswETH торгуется с небольшим дисконтом в 0,55% к справедливой стоимости. Причины этого имеют свои нюансы, и если вы хотите глубже погрузиться в ландшафт ликвидности LRT, мы предлагаем вам прочитать наш отчет о ликвидности LRTздесь.

В нормальных условиях должно быть достаточно ликвидности, чтобы rswETH оставался мягко привязанным к справедливой стоимости. Также стоит отметить, что выводы также полезны, поскольку позволяют сохранить привязку, предлагая дополнительную возможность для арбитражников закрыть скидку. Наконец, важно отметить, что из пяти наиболее ликвидных токенов для рестейкинга rswETH имеет примерно второе лучшее соотношение ликвидности к TVL.

Источник: https://dune.com/Henrystats/liquidity-restaking-protocols

Ликвидность rswETH была кратковременно затронута "снятием пега" ezETH после анонса их токена REZ. Оптимистичные фермеры использовали все возможные методы, чтобы выйти из ezETH, и как rswETH, так и rsETH попали в плен хаоса. В настоящее время rswETH торгуется с небольшой скидкой, но скорее всего она будет устранена после внедрения возможности вывода средств в родной rswETH, которая должна стать доступна через несколько недель.

Источник: https://dune.com/queries/3602452/6069726

Риски смарт-контрактов:

Это не тип риска, исключительный для Swell, но важно упомянуть об этом и понять, как они пытаются смягчить этот повсеместный риск. Swell получил аудиты для всех предыдущих обновлений и для контрактов на депозиты Swell L2 перед запуском изобилия аудиторских фирм, таких как Sigma Prime + Cyfrin, которые аудитировали swETH и rswETH, а Mixbytes + Hexens аудитировали предварительные контракты. Все аудиты можно найтиздесь. Кроме того, Swell имеет открытые награды за ошибки через ImmuneFi от $1k до $250k в зависимости от серьезности ошибки. Подробности наград и область применения можно найтиздесь.

Заключение и заключительные мысли

В заключение, никто не делает это так, как Swell. Они успешно определили ключевые области накопления стоимости для экосистемы Ethereum в целом и до сих пор хорошо справлялись с их выполнением. Мы считаем, что их ключ к успеху в ландшафте L2 будет сводиться к поощрению децентрализованных приложений DeFi, особенно тех, которые сосредоточены на EigenLayer, LRT, LST и т. д., к развитию на Swell L2. Их уникальная рефлексивная структура, упомянутая ранее в отчете, подчеркивает их понимание сетевых эффектов и их потенциал для устойчивого роста пирога. Кроме того, поскольку LRT, вероятно, станут самой популярной формой обеспечения в DeFi, вертикальное владение стеком через L2, такой как Swell, станет очень привлекательным шагом. Если вы не владеете полным стеком, с помощью секвенирования и т.д., то, к сожалению, вы теряете ценность и оставляете деньги на столе. В конечном счете, мы не видим аналогичного уровня понимания того, как занять долгосрочную нишу где-либо еще в ландшафте L2. Мы ожидаем, что другие последуют этому примеру и попытаются скопировать и выполнить то же самое, что и Swell до сих пор, но у Swell есть неоспоримое преимущество первопроходца, позволяющее извлечь выгоду из «мета-игры» ETH. Побеждают победители, так просто.

Отказ от ответственности:

Предоставленная Kairos Research информация, включая, но не ограничиваясь исследованиями, анализом, данными или другим контентом, предлагается исключительно в информационных целях и не является инвестиционным советом, финансовым советом, торговым советом или любым другим видом совета. Kairos Research не рекомендует покупку, продажу или удержание какой-либо криптовалюты или другого инвестиционного актива.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из[Исследование Кайрос]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Kairos Research]. Если есть возражения против этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они немедленно справятся с этим.

2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не являются инвестиционной консультацией.

3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиатство переведенных статей запрещено.