Armazenar cópias digitais (tokens) de ativos do mundo real na blockchain tem o potencial de mudar fundamentalmente os benefícios e a propriedade ligados aos ativos cotidianos. Cada vez mais explorada pela indústria financeira, acreditamos que a tokenização de RWAs terá um impacto em cada setor à medida que a tecnologia blockchain se difunde pela sociedade ao longo da próxima década.

Resumo Executivo

Um Conto de Duas Tendências

A tokenização é uma história de duas tendências, ocorrendo em duas dimensões de ativos do mundo real (RWAs), a saber, a digitalização e a financeirização do RWA. (i) A digitalização é a transformação de ativos físicos em formatos digitais seguida por um aprimoramento adicional na forma como esses ativos são representados e utilizados em um banco de dados digital. (ii) A financeirização é a tendência de transformar ativos reais em instrumentos financeiros através do reengenharia dos fluxos de caixa e oportunidades de investimento.

Ambas as tendências estruturais, agora aceleradas pela tokenização baseada em blockchain, estão remodelando as RWAs. (i) A digitalização é impulsionada pela capacidade do blockchain de converter ativos físicos em ativos digitais, enquanto (ii) a financeirização alavanca a programabilidade do token para engenharia financeira inovadora. Nosso framework tem como objetivo desmistificar a tokenização e seu impacto na digitalização e financeirização das RWAs. Nosso objetivo é equipar fundadores e investidores com uma compreensão mais profunda do potencial total da tokenização de RWAs.

O momento é propício

A empolgação de hoje com a tokenização de ativos do mundo real (RWA) é bastante diferente do entusiasmo inicial em 2019-2020. Acreditamos que existem três diferenças-chave em relação aos ciclos anteriores.

Em primeiro lugar, o cenário atual é marcado pelo aumento da participação de players financeiros como bancos, fundos de hedge e gestores de ativos, ao contrário do ciclo anterior, que viu mais entusiasmo dos investidores de varejo. Hoje, essas instituições trazem pools de ativos substanciais e profundo conhecimento, acelerando a adoção da tokenização de ativos financeiros.

Em segundo lugar, os avanços tecnológicos em blockchain aumentaram a escalabilidade, segurança e interoperabilidade, complementados por ferramentas e padrões de desenvolvimento aprimorados. Grandes instituições financeiras estão agora pilotando projetos de tokenização, uma prova de seu comprometimento e entusiasmo em relação à inovação e possibilidades da tokenização de RWA.

Por último, os ambientes regulatórios estão evoluindo favoravelmente para a tokenização de ativos do mundo real (RWA), com avanços significativos na regulamentação de ativos digitais fornecendo um sólido quadro para o envolvimento institucional. Um exemplo primordial é a Lei de Documentos Comerciais Eletrônicos do Reino Unido, que se alinha perfeitamente com aplicações de blockchain para a tokenização de RWA. Além disso, a emergência de mecanismos de transmissão como Moedas Digitais de Bancos Centrais (CBDCs) e stablecoins preenche lacunas anteriormente existentes, possibilitando liquidações de transações on-chain. A sinergia entre regulamentação progressiva, avanços tecnológicos e melhores mecanismos de transmissão é promissora para a adoção futura da tokenização de RWA.

Potencial não reconhecido

Acreditamos que o TAM para ativos tokenizados está subvalorizado em estimativas anteriores e atingirá US$ 20 trilhões até 2030. O mercado endereçável total (TAM) para tokenização foi estimado entre US$ 10-15 trilhões até 2023. Acreditamos que isso é uma subestimação e antecipamos que o verdadeiro potencial seja significativamente maior. Embora a metodologia usada para essas estimativas pareça razoável, ela é incompleta.

Não considera o aumento potencial no valor de um ativo após a tokenização. O aumento de valor é resultado da criação de mercados em torno dos ativos tokenizados RWAs. Ter mercados facilita a descoberta de preços de ativos anteriormente ilíquidos. Acreditamos que isso levará a um aumento no valor do ativo, pois ele pode cair mais facilmente nas mãos daqueles que mais apreciam o ativo.

Outra falha na metodologia é a subestimação da capacidade de tokenização de segregar diferentes elementos de ativos. Por exemplo, a tokenização pode segregar os certificados de carbono de um pedaço de terra florestal. Ao fazer isso, é possível criar mercados separados e líquidos para esses elementos, levando a uma maior descoberta de preços e valorização de partes específicas do ativo.

Um Olhar Adiante

Agradecemos que haja muita informação neste documento para digerir, é por isso que fornecemos dois resumos rápidos abaixo

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Nossa Estrutura em Poucas Palavras

A tokenização de RWAs se encaixa em duas tendências separadas, tornando os benefícios líquidos difíceis de serem avaliados. Essas tendências são estruturais e vêm se desenrolando ao longo da última década. A tokenização de RWAs serve como um impulsionador para a próxima etapa dessas duas tendências:

• Digitalização de ativos - A transformação de ativos físicos em formatos digitais ou a migração de ativos digitais já existentes para nova infraestrutura (ou seja, blockchain) para desbloquear ainda mais benefícios.

Exemplos de tokenização - inventário, ativos da cadeia de suprimentos, produtos financeiros,...

• Financeirização de ativos – O processo de transformar qualquer ativo em um instrumento financeiro por meio da reengenharia de fluxos de caixa, oportunidades de investimento e formação de capital.

Exemplos de tokenização - Dados, propriedade intelectual, ativos de jogos,...

À medida que a tokenização de RWA impulsiona tanto a financeirização quanto a digitalização de ativos, esperamos que mais ativos se tornem ativos intangíveis financeiros ao longo do tempo.

Os Benefícios

Acreditamos que, ao aproveitar os recursos da tecnologia blockchain, a tokenização desbloqueia três benefícios-chave:

1. Eficiência - Melhora os processos existentes e a operação ao melhorar a transparência, rastreabilidade,... do ativo
   1. Desafios - Formação de consórcio
   2. Exemplos - gestão de inventário, financiamento comercial, registros de saúde, ativos da cadeia de suprimentos,...
2. Liquidez - Permite que os ativos mudem de propriedade de forma transparente e estruturada e que sejam criados mercados em torno do ativo.
   1. Desafio - Fragmentação de liquidez
   2. Exemplos - capital de risco, arte fina, colecionáveis, música, propriedade comercial, créditos de carbono, ...
3. Descentralização da Propriedade - Permite a distribuição da propriedade de ativos de forma transparente e estruturada.
   1. Desafio - Regulamentação da Propriedade
   2. Exemplos – Infraestrutura Física Descentralizada (DePIN), IoT, Máquinas como Serviço,...

Porquê agora?

Acreditamos que desta vez realmente é diferente. Quase cinco anos após o seu hype inicial, a tokenização de RWAs está parecendo diferente. Identificamos três razões-chave que nos dão confiança de que desta vez é diferente.

• Mais espaço na mente & atividade - Vemos mais espaço na mente e atividade de um grande grupo de jogadores que estão experimentando ativamente a tecnologia.
• Pilha de tecnologia & SDKs – Estamos vendo avanços significativos na pilha de tecnologia blockchain & SDKs, particularmente em escalabilidade, segurança e interoperabilidade de ativos tokenizados.
• Clareza Legal e Regulatória - Temos visto melhorias regulatórias para atender à tokenização de RWA ao longo dos últimos anos e esperamos que isso acelere à medida que mais partes interessadas expressam abertamente interesse.

Por que os ativos financeiros estão recebendo tanta atenção?

A indústria financeira está atualmente na vanguarda da tokenização de ativos baseados em blockchain. A tokenização é esperada para revolucionar a forma como ativos financeiros, como ações, títulos e imóveis, são representados e negociados digitalmente. Existem fortes casos de uso para integração de blockchain & tokenização dentro do setor financeiro sendo explorados.

Achamos que existem quatro razões principais pelas quais a narrativa do RWA tokenizado está tão focada nos mercados financeiros:

• Ajuste Forte – Existe um ajuste forte para a tokenização de RWA na indústria financeira. Facilita e melhora os processos existentes, a liquidez e a descentralização da propriedade de ativos financeiros.
• Lingo & Founders-Market Fit - Profissionais financeiros já estão bem familiarizados com os conceitos de eficiência, liquidez e propriedade descentralizada. Portanto, eles reconhecem mais rapidamente a proposta de valor da tokenização de RWA. Essa compreensão é menos comum em outras indústrias como mídia, saúde, serviços públicos,...
• Ativos Intangíveis & Digitalmente Representados - Os ativos financeiros já são em grande parte intangíveis e digitalmente representados, o que os torna mais facilmente passíveis de serem tokenizados.
• Valor Maciço – Os ativos financeiros compõem o maior pool de ativos globalmente. Portanto, a oportunidade conectada à tokenização desses ativos é incomparável.

Por que estamos confiantes de que a adoção continuará?

Acreditamos que a tokenização continuará a dominar a narrativa nos próximos anos. Além do forte encaixe, vemos outras tendências nos mercados financeiros que acelerarão a adoção da tokenização de RWA nos próximos anos:

• Alto custo de capital – As taxas livres de risco mais altas expõem o verdadeiro custo da ineficiência de capital. Nos últimos 18 meses, o custo da compensação, negociação & financiamento ineficientes das atividades aumentou exponencialmente, incentivando as instituições financeiras a procurar soluções.
• Implementações - Muitas grandes instituições financeiras se comprometeram a construir sua própria plataforma de tokenização. Embora não vejamos isso como o estado final da tokenização de ativos reais, as instituições financeiras agora estão começando a popular o blockchain com instrumentos financeiros.
• Corrida para o fundo - Vendas e Trading, gestão de ativos e outras linhas de negócios têm sofrido pressão de custos nos últimos anos devido ao aumento da carga regulatória e ao amadurecimento de bancos desafiadores/fintech. À medida que a tokenização é explorada de forma mais séria, acreditamos que os players financeiros incumbentes reconhecerão seu potencial de escalabilidade e benefício de custo.

Sobre o que estamos animados?

É amplamente aceito afirmar que existem três camadas distintas na pilha de tecnologia que suporta a tokenização de RWAs.

• Padrões - Definem como os ativos e a propriedade são representados.
• Infraestrutura – Fornecer infraestrutura para refletir e armazenar RWAs na blockchain.
• Aplicações - Fornecer utilidade aos detentores de ativos tokenizados.

Vemos desenvolvimentos empolgantes em infraestrutura e aplicações.

6.1 Infraestrutura

A infraestrutura ainda tem um longo caminho a percorrer até que estejamos prontos para o final do jogo de tokenização RWA. No entanto, existem algumas oportunidades interessantes no curto prazo, especialmente em torno da tokenização de ativos financeiros.

Da infraestrutura de tokenização de uso geral para específico de caso de uso

Nos últimos cinco anos, vimos melhorias significativas no lado técnico para facilitar a tokenização. Vimos escalabilidade L1, carteiras, padrões de tokens (ERC20, ERC721, ERC3643, ERC2222, etc)... A infraestrutura geral de tokenização está amadurecendo. À medida que os casos de uso de tokenização se tornam mais complexos, esperamos que a inovação e a atenção dos fundadores se movam da infraestrutura de tokenização de propósito geral para casos de uso específicos.

A oportunidade para os fundadores agora está em construir a infraestrutura para integrar compradores

Continuamos a ver um gargalo no lado da demanda de tokenização. Embora haja muitas oportunidades para tokenizar e fracionalizar classes de ativos, vemos muitos setores lutando para criar um mercado líquido em torno desses ativos tokenizados, mesmo para ativos que já têm um mercado líquido existente. Acreditamos que a oportunidade para os fundadores agora está em construir infraestrutura para integrar compradores.

Abaixo alguns que nos excitam:

• Ferramentas de Tesouraria DAO: Ferramentas que permitem que DAOs tomem decisões rápidas e executem para gerenciar e diversificar o tesouro por meio de ativos tokenizados.
• Ferramentas de gestão e avaliação de risco: Investidores tradicionais, embora interessados nos rendimentos oferecidos, por exemplo, pelos T-bills, têm dificuldade em avaliar as premiações de risco necessárias para produtos tokenizados. As ferramentas de indexação onchain ajudam os investidores a quantificar e se sentirem confortáveis com o risco.
• Ferramentas de integração regulatória em primeiro lugar: A conformidade regulatória ainda é um gargalo. Existem algumas ferramentas para estar em conformidade, no entanto, estas devem ser simplificadas e abstraídas para uma melhor integração e experiência do usuário.
• SDKs para tokens completos: Os ativos são representados por meio de um token simples, sem alavancar capacidades adicionais de contrato inteligente para automatizar a execução de termos e condições relacionados ao ativo subjacente. Se quisermos passar de tokens “burros” para “inteligentes”, precisamos de ferramentas para os usuários aprimorarem a programação de contratos inteligentes de token. Também requer regulamentação para que essas regras se tornem aplicáveis.

Interoperabilidade para ativos tokenizados em uma realidade multi-cadeia

Estamos da opinião de que estamos caminhando para uma realidade multichain, uma vez que as blockchains estão indo de livros-razão monolíticos e de propósito geral para construções modulares e verticais ou específicas de aplicativos. Isso é especialmente verdadeiro nos serviços financeiros, onde atualmente vemos tokens sendo lançados em blockchains tanto permissionadas quanto sem permissão.

• Acreditamos que a interoperabilidade da cadeia X para ativos tokenizados deve ser desenvolvida. Alguns exemplos aqui são:
  • Feeds de dados
  • Agregadores de liquidez
  • …

6.2 Aplicações

Classificamos as aplicações com base em seus benefícios e não de acordo com seu mercado final. Abaixo, um rápido resumo dos diferentes benefícios e alguns exemplos de aplicação.

1. Eficiência

A tokenização desbloqueia benefícios entre as partes interessadas que operam na mesma cadeia de valor, mesmo que não estejam necessariamente alinhadas com os incentivos econômicos.

• Relatórios de sustentabilidade - blockchain pode ser usado para rastrear emissões de carbono em cadeias de valor
• Mercados financeiros - a infraestrutura e os processos dos mercados financeiros são completamente diferentes entre as classes de ativos. A tokenização pode unificar práticas entre as classes de ativos.
• Identidade digital - a tokenização e o armazenamento de dados pessoais em uma carteira web3 permitem que indivíduos e pessoas jurídicas controlem o fluxo de informações e a pegada digital.
• …

1. Liquidez

Apesar de ser difícil, acreditamos que a criação de um mercado líquido através da tokenização de RWA desbloqueia o valor financeiro embutido em ativos que atualmente são difíceis de negociar.

Para os casos de uso que nos excitam, dividimos ainda mais a liquidez em 1) negociabilidade & 2) segregação.

Negociabilidade - A tokenização tem o potencial de criar um mercado para ativos que anteriormente eram "over-the-counter" (OTC).

• Certificados de Carbono - Combinando eficiência e liquidez aqui, os certificados de carbono negociados em blockchain melhoram a eficiência (transparência, relatórios, ...) e a liquidez em um mercado anteriormente ineficiente.
• Colecionáveis - A tokenização traz negociabilidade eficiente e de baixo custo para um mercado que anteriormente era de balcão.
• …

Segregação - A tokenização tem o potencial de criar novos ativos ao separar parte de um ativo e colocá-lo na cadeia. Mercados líquidos podem então ser criados em torno desses novos ativos criados.

Exemplo: direito de propriedade digital (PRDs) – A separação dos Direitos Digitais de Propriedade dos direitos de propriedade gerais. Esses direitos são definidos como o direito de controlar e monetizar o ativo físico na realidade aumentada e metaversos. A propriedade é tokenizada e pode ser fracionada e negociada abertamente. (vejaDarabase).

Ao definir os direitos e criar um mercado líquido para os Direitos Digitais de Propriedade, Darabaseespera uma marcação de 2% sobre o valor global da propriedade ao longo do tempo. A marcação decorre da subutilização dos Direitos Digitais de Propriedade devido à falta de um sistema simples de registro, propriedade e negociabilidade.

Outros exemplos são mercados em torno de propriedade intelectual, marcas registradas, etc

Esperamos ver mais dessa segregação de direitos de ativos à medida que a tokenização se difunde por diferentes setores.

1. Descentralização da Propriedade

A descentralização da propriedade é o benefício que mais se aproxima da narrativa da web3. Achamos que os benefícios mudam dependendo se estamos lidando com a propriedade de ativos financeiros ou reais

1. Propriedade de Ativos Financeiros

As aplicações para ativos financeiros giram em torno da formação de capital e da capacidade de obter acesso a

• Mercados Privados - oportunidades de investimento em VC e PE, anteriormente difíceis de acessar, tornam-se acessíveis através de Gate.io
• Propriedade - A propriedade nos EUA agora consome cerca de ~60% da renda disponível, excluindo a classe média da propriedade. A tokenização pode reestruturar a propriedade.

1. Propriedade de Ativo Real

A tokenização reestrutura a formação de capital em torno de indústrias intensivas em capital. Tradicionalmente, as indústrias intensivas em capital são inacessíveis devido ao alto investimento inicial necessário. Através da descentralização da propriedade de ativos reais, as barreiras de entrada para essas indústrias podem ser reduzidas e seus desafios existentes no modelo de negócios, levando a uma maior eficiência.

• Infraestrutura Física Descentralizada (DePIN) - Computação, telecomunicações, armazenamento, serviços públicos, etc
• Machine-as-a-service – leiamais
• Democratização da Inteligência Artificial – Distribuição das capacidades de IA por meio da propriedade parcial da infraestrutura e capacidade computacional.
• Internet das Coisas - Redistribuição da estrutura de propriedade de ativos para desbloquear todo o potencial da IoT e das cidades inteligentes.

1. Como vemos a adoção?

Existem muitas partes móveis, mas acreditamos que existem duas condições prévias para qualquer adoção de ativos tokenizados.

1. Regulação – Um quadro regulamentar para esta nova classe de ativos é fundamental. Não apenas não há maneira de os detentores de tokens cumprirem, mas sem regulamentação não há como fazer cumprir os termos e condições incorporados ligados ao token.
2. Demanda de produto - Embora parcialmente ligada à regulamentação, precisa haver uma demanda clara dos compradores por produtos tokenizados. Estamos em um ponto em que a construção de infraestrutura está superando a demanda. Precisamos que a demanda por esses serviços comece a aumentar.

Nós delineamos nosso framework de adoção com base nas diferentes aplicações que aproveitam os principais benefícios discutidos acima.

A Financeirização de Ativos Reais

Outra tendência importante, que acreditamos que abrirá novos mercados e classes de ativos é a financeirização de ativos reais.

Nos últimos anos, impulsionada pelos avanços na tecnologia e na educação, uma tendência notável em direção à financeirização de ativos reais tem surgido. A financeirização significa a crescente influência dos mercados financeiros, instrumentos e motivações na gestão e utilização de ativos reais dentro da economia em geral. Essa tendência expandiu a liquidez e as oportunidades de investimento, especialmente em ativos reais, onde os retornos financeiros e os fluxos de caixa tradicionalmente desempenhavam um papel menor na proposta de valor.

Acreditamos que a tokenização desempenhará um papel crítico na próxima etapa da financeirização desses ativos, desbloqueando eficiência, liquidez e descentralização da propriedade desses ativos. Vemos a tokenização trazendo liquidez e descentralização aos fluxos de caixa associados a esses ativos reais. Enquanto anteriormente era difícil dissociar esses fluxos de caixa do ativo real devido a questões de transparência e eficiência, a tokenização oferece uma solução tecnológica, abrindo ativos reais para financeirização. Este é um movimento que, no final das contas, os tornará ativos reais e financeiros ao mesmo tempo, de forma semelhante ao que já está acontecendo com o setor imobiliário.

Desafios

Além dos desafios específicos relacionados aos principais benefícios, existem desafios abrangentes com a tokenização de RWA. Abaixo, alguns desafios-chave:

• Efeito de Rede - As aplicações baseadas em blockchain, por sua própria natureza, dependem do efeito de rede. Com RWA, um efeito de rede de usuários é necessário para transformar eficiência, liquidez ou descentralização de propriedade em uma proposta de valor viável que convença novos usuários a tokenizar RWAs e popular o blockchain compartilhado.
• Problema do Oráculo - Dificuldade ao refletir um ativo digital que representa um RWA tangível. Existe a necessidade de uma maneira segura e confiável de garantir que a entrada de dados (token) reflita o estado do ativo do mundo real.
• Padrões de Tokenização – Padronizar a tokenização de ativos do mundo real é essencial para garantir compatibilidade, conformidade regulatória e confiança dos investidores na finance blockchain. No entanto, a natureza descentralizada do blockchain e a necessidade de lidar com desafios legais e técnicos tornam a conquista de padrões universais uma tarefa complexa. Superar esses desafios é crucial.

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