O Facebook falhou, mas outro gigante tecnológico pode em breve ter sucesso, pronto para abraçar moedas digitais empresariais.

Comprar e vender criptomoedas é um grande negócio, com o Bitcoin, por exemplo, a lidar com transações no valor de $3 trilhões em 2021, mais do dobro do que a American Express. Mas a maioria dessas negociações é apenas para especulação. A proporção que envolve a compra de bens e serviços reais é tão pequena que é difícil de medir.

Que desenvolvimentos poderiam permitir que as criptomoedas substituíssem o dólar dos EUA como o principal meio de troca nos Estados Unidos? Isso poderia ser muito parecido com a moeda estável Libra (posteriormente renomeada Diem) proposta pelo Facebook (agora chamado Meta). Embora o Diem tenha sofrido um grande revés em 2021, com a Secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, se recusando a apoiá-lo, isso não significa que o modelo relacionado não possa ter sucesso. De fato, a recusa de Yellen em apoiar o Diem indica que ela acredita que as moedas digitais privadas poderiam ser um concorrente potencialmente sério para o dólar dos EUA e, portanto, para o Departamento do Tesouro dos EUA.

Aqui, descrevo o caso de um impulso para moedas digitais privadas e explico por que uma (especificamente uma moeda estável semelhante à moeda estável proposta pelo Facebook, posteriormente renomeada para modelo Diem) em breve pode se destacar nos Estados Unidos.

ativos em dinheiro da empresa

O conceito de moedas digitais privadas remonta, pelo menos, a 1994, quando o falecido Edward de Bono propôs o conceito do “Dólar IBM.” Na visão de Bono, “grandes empresas de fabricação” deveriam criar suas próprias moedas que podem ser usadas para comprar seus produtos. Ele vê o plano principalmente como uma forma para a empresa suavizar as flutuações nas vendas e tornar o negócio mais previsível.

A proposta do Libra do Facebook falhou, então como pode outra moeda digital privada ter sucesso onde o Libra falhou?

É importante atrair rapidamente um grande número de clientes. Por vezes, isso é referido como "lançar a roda" - ou seja, tornar-se suficientemente grande para que os consumidores beneficiem dos efeitos de rede. A base de utilizadores do Facebook pode ter proporcionado essa base de clientes, mas há uma certa distância psicológica entre as redes sociais e a moeda.

Para outros potenciais defensores de moedas digitais privadas, a diferença pode ser muito menor. Num importante artigo de 2015, Joshua Gans e Hanna Halaburda observaram: 'Cada moeda pode ser considerada uma plataforma, e sua atratividade depende principalmente da aceitação das pessoas por esta plataforma.'

Moeda Estável Bezos

Considere a Amazon, que tem mais de 200 milhões de visitantes únicos por mês. Sua receita anual é de aproximadamente $500 bilhões. Um impressionante 167 milhões de americanos têm uma adesão Prime da Amazon, que oferece frete com desconto ou gratuito por uma taxa anual de $139, tornando a Amazon sua opção de compra preferida. Essa base de clientes grande e leal torna possível para a Amazon lançar sua própria moeda digital. Pegando algumas ideias do Libra, esta moeda digital pode ser a seguinte:

A stablecoin da Amazon terá quatro pilares:

O primeiro pilar envolve a plataforma Amazon: A Amazon anunciará que, a partir de agora, os utilizadores podem continuar a utilizar cartões de crédito para pagar compras, bem como uma moeda digital chamada Amazons. (Gosto de lhes chamar — "Dólares Bezos" ou BBs, mas provavelmente esse não é um título razoável suficiente para Jeff Bezos) Os clientes podem trocar USD por Moedas Amazon, e pelo menos a curto prazo, podem convertê-las de volta para dólares americanos sob demanda a uma taxa de câmbio de 1:1, talvez com uma pequena taxa.

Fazer compras usando Moedas Amazon dará aos utilizadores um desconto de até 2% sobre o preço normal das compras. Isso fornecerá um incentivo para as pessoas usarem a Moeda Amazon. De facto, a Amazon lançou uma moeda virtual chamada 'moedas Amazon' que pode ser usada para comprar aplicações e jogos específicos na Amazon App Store e fazer compras dentro das aplicações. Portanto, a Moeda Amazon seria uma extensão natural deste conceito.

Como plataforma que conecta compradores e vendedores, a Amazon tem um poder e influência consideráveis no mercado. Em princípio, a Amazon poderia exigir que os vendedores aceitassem moedas da Amazon em vez de dólares americanos para vendas no mercado da Amazon. No entanto, a curto prazo, tal acordo pode não ser viável, porque a Moeda Amazon não tem utilidade para os varejistas, que precisariam pagar seus fornecedores em dólares americanos, pelo menos inicialmente.

No entanto, se a Moeda Amazon se tornar amplamente utilizada, isso não será um problema. Para a Amazon, o desafio é impulsionar a adoção de sua moeda sem penalizar os vendedores em sua plataforma. Seria prudente pagar ao vendedor uma parte do preço de venda em moedas da Amazon, talvez 10% inicialmente, e o restante em USD. Cada vendedor terá uma carteira digital na qual as Moedas da Amazon são pagas, e as Moedas da Amazon podem ser facilmente convertidas em dólares americanos.

Essa abordagem criaria uma situação padrão sutil, mas útil, para a Amazon. Embora não seja difícil para os vendedores converter Amazon Coins em dólares americanos, ter Amazon Coins em uma carteira digital, prontamente disponível para uso em outros lugares na plataforma da Amazon, servirá como um incentivo para usá-las.

Depositar dinheiro e receber juros numa carteira digital incentivaria os vendedores a manter os seus fundos na carteira digital da Amazon, em vez de os transferir para um banco e ganhar pouco ou nenhum juro lá. A introdução destas funcionalidades permitiria à Amazon oferecer de forma natural serviços financeiros adicionais às pequenas empresas.

segundo pilar

O segundo pilar envolve a Amazon Web Services (AWS), a maior empresa de computação em nuvem do mundo. Começou como uma forma de executar a própria plataforma da Amazon e desde então se tornou uma empresa que fornece serviços semelhantes a outras empresas e até mesmo a pesquisadores universitários.

A Netflix é o maior cliente da AWS em termos de gastos mensais, seguido por Twitch e LinkedIn. Outras grandes empresas de serviços de nuvem que operam na AWS incluem Baidu, BBC, ESPN, Facebook/Meta (para colaboração com usuários existentes da AWS) e Turner Broadcasting. É como dizer a essas grandes empresas que elas devem manter uma certa quantidade de moedas estáveis da Amazon antecipadamente sem fornecer benefícios adicionais. É um pouco como pedir a essas empresas que paguem antecipadamente pelos serviços da AWS em vez de faturá-las da maneira usual nos negócios. Isso é como transferir diretamente o capital de giro (fundos para atividades operacionais diárias) da AWS para seus clientes, o que é muito benéfico para a AWS. Dessa forma, adicionar custos adicionais aos clientes provavelmente não terá sucesso. Mas a Amazon/AWS poderia formar parceria com algumas ou todas essas grandes empresas, o que aumentaria a probabilidade de sucesso das moedas digitais privadas.

Mas lembre-se do que aconteceu há alguns anos, quando a Associação Libra do Facebook perdeu importantes empresas de pagamentos, incluindo a Visa. Essas empresas têm duas preocupações principais.

A primeira questão é se a Associação Libra cumprirá totalmente os requisitos regulamentares. Numa audição da Comissão de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes em outubro de 2019, a representante Maxine Waters (D-Calif.) perguntou a David Marcus, líder do projeto do Facebook, se a empresa esperaria que o Congresso considerasse uma regulamentação apropriada. Marcus respondeu: 'Estou comprometido em esperar até obtermos todas as aprovações regulamentares necessárias e resolvermos todos os problemas antes de avançarmos.' Waters disse: 'Isso não é um compromisso.' Marcus pareceu sugerir que o Facebook cumpriria as regulamentações existentes, e os legisladores da comissão deixaram claro durante a audição que uma inovação tão significativa provavelmente exigiria novas regulamentações significativas.

Joshua Gans e Hanna Halaburda argumentaram num importante artigo de 2015: 'Cada moeda pode ser considerada uma plataforma, e a sua atratividade depende principalmente da aceitação das pessoas pela plataforma.'

A segunda preocupação é a reputação e o comportamento passado do Facebook, incluindo o seu envolvimento com a Cambridge Analytica. A Cambridge Analytica é uma empresa britânica que recolheu grandes quantidades de dados pessoais de utilizadores do Facebook na década de 2010 sem o seu consentimento e utilizou-os para fins de publicidade política.

Estas preocupações foram expressas de forma mais clara pela Rep. Alexandria Ocasio-Cortez (D-N.Y.), que disse ao fundador do Facebook, Mark Zuckerberg: 'Acho que o Sr. Melhor entende a importância de usar o comportamento passado de uma pessoa ao tomar decisões sobre o comportamento futuro. Para que possamos tomar decisões sobre o Libra, acho que precisamos investigar seu comportamento passado, o comportamento passado do Facebook em termos de nossa democracia. Sr. Zuckerberg Ge, quando foi que o senhor soube pessoalmente pela primeira vez sobre os assuntos da Cambridge Analytica? Em que mês e ano?'

Na altura desta troca, a Visa tinha retirado-se da Associação Libra, libertando a seguinte declaração: "[Visa] continuará a avaliar e nossa decisão final será determinada por múltiplos fatores, incluindo se a Associação é capaz de cumprir adequadamente todas as expectativas regulatórias necessárias. O interesse contínuo da Visa na Libra decorre da nossa crença de que as redes baseadas em blockchain bem reguladas podem estender o valor dos pagamentos digitais seguros a mais pessoas e lugares, especialmente em mercados emergentes e em desenvolvimento.

A exchange sublinhou a importância crítica da reputação em incentivar as empresas a usar moedas digitais privadas. Uma base de clientes sólida pode ser suficiente para atrair consumidores, mas grandes empresas como Visa, Netflix ou ESPN precisam de ser convencidas de que a participação irá melhorar, em vez de enfraquecer, a sua reputação.

Facebook tem demasiada bagagem após as eleições de 2016, especialmente quando se trata de suporte credível para moedas digitais. Fiel ao famoso lema de Zuckerberg de "mover-se rápido e quebrar coisas", a empresa certamente se moveu rapidamente quando se trata de explorar dados pessoais dos usuários para lucro e publicidade política.

Ainda assim, para empresas como Netflix e ESPN, as moedas digitais privadas poderiam trazer vantagens significativas. Empresas como AT&T e Microsoft já permitem que os clientes paguem com criptomoedas através de processadores de pagamento como BitPay. Não importa por que escolhem fazer isso: porque parece fixe, porque os seus clientes acreditam filosoficamente em criptomoedas ou por questões de privacidade. O que importa é que os clientes parecem querer essa opção. Para empresas de grande dimensão, uma moeda digital mais estável seria mais atraente. Poderia até permitir-lhes expandir para outras linhas de produto: a ESPN, por exemplo, poderia oferecer apostas desportivas, uma área na qual já mostrou interesse, embora tal movimento envolvesse complexidades regulamentares.

Mesmo que algumas dessas empresas hesitem em aceitar a liderança de um concorrente como a Amazon, elas vão entender que nos Estados Unidos (e talvez até em outros lugares) controlar o poder da moeda vai criar um extraordinário conjunto de fluxos de receita de negócios. Mesmo que a Amazon fique com a maior parte, esses fluxos de receita de negócios são suficientes para serem distribuídos entre todas as empresas.

terceiro pilar

O terceiro pilar é a supervisão: A Amazon admitirá que, ao emitir uma moeda estável da Amazon, está efetivamente atuando como um fundo mútuo do mercado monetário. Como resultado, a empresa concordará prontamente em ter seus negócios financeiros regulados pela SEC como um fundo de mercado monetário (MMF).

Os MMFs são regulados pela Seção 2a-7 da Lei das Companhias de Investimento de 1940. Os regulamentos estabelecem várias condições referentes à carteira de investimentos de um MMF, incluindo a qualidade de crédito dos ativos nos quais o MMF pode investir, o grau de diversificação da carteira, a liquidez que deve possuir e a estrutura de maturidade dos ativos detidos. A Amazon poderia concordar em cumprir ou exceder todas essas condições e comprometer sua reserva de moeda digital no fundo de mercado monetário mais seguro.

Neste caso, a moeda estável da Amazon pode encontrar requisitos regulatórios adicionais relacionados à banca, especialmente se começar a expandir-se para oferecer outros serviços financeiros, como produtos de crédito. No entanto, para a Amazon, o principal objetivo é criar uma moeda digital privada dominante, em vez de tentar ganhar dinheiro através da banca ou contornar regulamentos. Por isso, esta é uma área onde a Amazon pode agir de boa fé ao perseguir o objetivo de manter a roda voadora da externalidade de rede a girar e expandir o uso da sua moeda digital.

A conformidade regulamentar também permitirá que a moeda estável da Amazon tenha as características de moeda estável do modelo Libera e, ao contrário da reserva Libera, haverá uma reserva de moeda estável da Amazon. Manter toda a sua reserva em títulos do governo dos EUA satisfaria os requisitos regulamentares e daria aos detentores de moeda estável da Amazon a confiança de que podem resgatá-los por dólares americanos (ou outras moedas, uma vez que a Amazon é um negócio global) a qualquer momento.

Nota do unicórnio do bloco: A funcionalidade de moeda estável do modelo Libera geralmente envolve uma moeda digital apoiada por um cesto de ativos, que pode incluir moedas fiduciárias, obrigações do governo, etc. O objetivo é garantir a estabilidade da moeda digital e evitar grandes flutuações através do suporte de ativos diversificados. Isso é projetado para tornar a moeda digital mais adequada para uso como meio de troca, pois não sofre flutuações de preço extremas como algumas criptomoedas.

A Amazon irá essencialmente operar um fundo de mercado monetário em cada moeda para a qual oferece conversibilidade, o que será uma vantagem para os consumidores internacionais que procuram evitar o risco cambial. Além disso, isso pode dar aos detentores de moedas estáveis da Amazon mais confiança, pois podem ser convertidos em moedas locais, reduzindo assim o risco de os clientes cobrirem moedas e, consequentemente, reduzindo o risco de uma corrida bancária moderna nas moedas estáveis da Amazon.

O quarto pilar

O Pilar 4 é a inclusão financeira: Através dos seus esforços na Libra, o Facebook traçou o destino daqueles excluídos dos bancos — não apenas na África subsariana, mas também em South Los Angeles e na South Side de Chicago. Muitas pessoas nessas comunidades não têm conta bancária ou pagam taxas extremamente altas para usar caixas eletrônicos e outros serviços bancários básicos. Podem ser forçadas a pagar taxas extremamente altas por empréstimos de curto prazo por falta de alternativas.

Parte da promoção das moedas digitais privadas pode ser fornecer serviços financeiros baratos e seguros às pessoas nessas comunidades. Embora possa não ser rentável para os bancos e empresas de serviços financeiros existentes fazerem isso, empresas como a Amazon podem absorver facilmente este custo como uma ferramenta para atrair tráfego.

Alguns elementos desta ideia relacionam-se com um benefício inicialmente subvalorizado da tecnologia blockchain—a inovação financeira conhecida como uma oferta inicial de moeda (ICO). ICO é um novo uso financeiro do investimento blockchain para angariar fundos através de chamados tokens ou moedas emitidos numa rede distribuída de blockchain. A tokenização permite a criação de uma variedade de instrumentos financeiros, alguns novos e outros superiores, com um enorme potencial nos mercados financeiros.

Para entender como isso funciona, vamos pegar o exemplo do Filecoin, um projeto que levantou $257 milhões em sua ICO de 2017. O objetivo básico do projeto é estabelecer um mercado de armazenamento de dados. Tanto compradores quanto vendedores devem usar tokens FIL para realizar transações, e o Filecoin comprometeu-se a emitir até 200 milhões de tokens FIL. Portanto, em princípio, o valor total de todos os tokens FIL será igual à receita gerada nessa parte do mercado de armazenamento em disco, e o valor de um token individual é essa receita dividida pelo número de tokens.

Os proprietários de tokens FIL estão essencialmente a comprar um título (e a apostar nele) ligado à receita do mercado de armazenamento de dados, e aqueles que detêm este título podem revendê-lo a pessoas que queiram comprar espaço de armazenamento na rede. Na ICO, 10% dos tokens foram vendidos a investidores, resultando numa avaliação total da receita futura do Filecoin de $2.57 mil milhões.

A Amazon não é a única empresa com potencial para criar uma moeda digital privada que poderia substituir em grande parte o dólar dos EUA. A Google também tem uma grande base de utilizadores consumidores e empresariais, e a Apple é outro exemplo óbvio.

Isto não quer dizer que uma moeda digital privada criada por um destes gigantes tecnológicos irá criar valor social. Na verdade, isso trará questões complexas relacionadas com evasão fiscal, política monetária, atividades ilegais, etc.

O desafio para o governo dos EUA é que manter o status quo parece ser difícil e pode exigir medidas de precaução para lançar uma moeda digital de banco central para evitar o estabelecimento de uma moeda digital privada que concorra com o dólar dos EUA. Mas, independentemente disso, é provável que veja em breve uma moeda desse tipo surgir.

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