穩定幣立法時代的來臨:金融秩序重塑與國際角力

摘要

穩定幣根據價格錨定方式分爲法幣抵押型、加密貨幣抵押型和算法穩定幣三種。目前全球穩定幣市值已達2,607.28億美元,約佔美國2024年名義GDP的1%,持有用戶超1.7億人。各國政府日益重視穩定幣監管,立法核心動因涵蓋金融穩定、貨幣主權與跨境資本監管。美國、香港等經濟體已推出系統性監管法規,全球穩定幣步入強監管時代,國際金融秩序與貨幣權力格局正在重塑。

穩定幣的興起背後,是貨幣主權與金融霸權的隱祕競爭。作爲金融主權、基礎設施與資本市場定價權的交匯點,穩定幣已成爲金融治理焦點。盡管提升了金融效率,穩定幣仍面臨錨定機制風險、去中心化矛盾與跨境監管協調等挑戰。

引言

2025年7月18日,美國衆議院通過《GENIUS Act》,規範加密市場結構的《CLARITY Act》已提交參議院。同時,香港將於8月1日實行《穩定幣條例》,俄羅斯銀行提供加密托管,泰國推出加密貨幣沙盒。這些標志着穩定幣進入監管時代,關於穩定幣的大國博弈正式開始。

本文旨在分析各國政府穩定幣立法原因,對比法案異同,探討穩定幣合規對現有金融秩序的影響,爲行業決策提供參考。建議投資者關注監管動向,重點參與法幣質押型穩定幣,規避算法穩定幣風險,傳統金融機構應順應資產代幣化趨勢,加密機構應推進合規化進度。

穩定幣的定義與分類

穩定幣是一種旨在維持價格穩定的加密貨幣,通常採用與法定貨幣、大宗商品、其他加密貨幣等資產掛鉤的方式,或借助算法調節機制來實現價值錨定。根據價格維持方式,穩定幣可分爲三種類型:

• 法幣質押型穩定幣:最常見,佔92.4%市場份額。如USDT、USDC。
• 加密資產質押型穩定幣:如MakerDAO發行的DAI。
• 算法穩定幣:如UST(已崩盤)。

穩定幣的特點

• 價格穩定
• 橋接傳統金融與去中心化金融
• 支付成本更低、效率更高
• 抗通脹與資本避險

主要應用場景

穩定幣廣泛應用於去中心化金融、加密貨幣交易、跨境貿易、日常支付、資本避險等多個領域。其中跨境貿易是本次美國及香港立法重點關注的領域。

立法背景

穩定幣的崛起

全球穩定幣市值已達2,607.28億美元,約佔美國2024年名義GDP的1%。穩定幣持有用戶超1.7億人,佔全球人口約2%,分布於80多個國家和地區。

政府介入監管的動因

• 防範系統性金融風險
• 維護貨幣主權與金融秩序
• 打擊非法跨境資金流動
• 對沖"美元穩定幣霸權"衝擊
• 緩解法幣信用風險,支撐國債

全球主要經濟體穩定幣監管進展

美國推出《Genius Act》和《Clarity Act》

《Genius Act》核心內容:

• 採取聯邦與州雙軌制監管模式
• 限定發行主體
• 要求1:1法幣儲備
• 發行人需接受月度審計與信息披露
• 禁止提供儲值利息等業務
• 限制境外穩定幣流通

《Clarity Act》旨在明確SEC與CFTC在數字資產市場的監管分工。

香港推出《穩定幣條例》

主要內容:

• 實行許可制度
• 聚焦法幣掛鉤穩定幣
• 設定資本要求
• 要求100%實物儲備
• 嚴格遵守AML/CFT規範
• 違規可構成刑事責任

其他經濟體動態

歐盟、新加坡、日本等國家也在積極推進穩定幣相關監管框架。整體呈現審慎趨嚴、逐步成型的態勢。

穩定幣主導下的金融秩序重塑

穩定幣背後的金融主權競爭

美元穩定幣佔據90%以上市場份額,通過與美國國債綁定,進一步鞏固美元金融霸權。其他國家通過推動本幣穩定幣,試圖對沖美元穩定幣影響。

下一代金融基礎設施的競爭

穩定幣正成爲新一代跨境支付與清算基礎設施的核心組件。各國通過政策引導,爭奪跨境數字金融樞紐地位。

數字資產定價權的競爭

穩定幣深度參與了數字資產市場定價權的重塑。美國通過立法強化對市場定價話語權的掌控,其他國家則推動區域本幣穩定幣,爭取更多定價權。

風險與挑戰

防範系統性風險

穩定幣面臨抵押品價格波動導致脫錨的風險。需做好資產多元化配置以對抗系統性風險。

違背去中心化理念

主流穩定幣模式依托中心化實體運營,與區塊鏈去中心化理念存在矛盾。

跨境監管協調困難

各國監管框架差異較大,穩定幣跨境使用面臨法律風險與監管套利問題。

潛在金融制裁風險

美元穩定幣可能成爲金融制裁工具,增加政治與合規風險。

結語

穩定幣已成爲數字金融時代貨幣秩序重塑的重要一環。其發展既關乎去中心化金融與現實世界資產的融合,也涉及全球金融新秩序的構建與話語權的重新分配。未來穩定幣將在金融基礎設施、貨幣競爭與國際結算體系中扮演更加重要的角色。