RWA國債代幣市場新秀：TProtocol V2解決方案分析

目前市場上的RWA國債代幣產品存在一些痛點。MakerDAO雖然利息高，但其資產配置較爲復雜。某些純國債產品雖然資產單一，但面臨KYC門檻高、流動性不足等問題。在這種情況下，市場迫切需要一個資產純淨、面向普通用戶的國債代幣產品。TProtocol V2應運而生，旨在解決這些問題。

TProtocol本質上是一個借貸產品。以其首發支持的Matrixdock池爲例，允許RWA賽道排名前列的發行方使用國債代幣STBT作爲抵押物借入USDC。USDC存款用戶則獲得rUSDP，這是一種類似於某借貸平台aUSDC的生息代幣。

該產品的一大亮點是STBT借貸的高槓杆率，LTV高達100.5%。理論上，在極限情況下，利用率可達99.5%，意味着幾乎所有的國債收益都可以分配給rUSDP持有者。面對如此高的利用率，TProtocol採用了與借款方場外交易的模式來處理大額退出，給予借款方一定時間出售國債償還債務。小額提款則可通過常規提款或在去中心化交易所出售USDP實現。

與一些僅面向合格投資者的國債代幣不同，TProtocol通過機構抵押借貸的模式，將國債代幣的收益最大化地傳導給USDC存款用戶，使普通用戶也能享受到國債收益。這種模式不同於此前頻繁出現問題的機構信用貸，TProtocol專注於專款專用的產品。例如，STBT的投資對象明確限定爲短期國債和國債逆回購，並定期公布資產報告，同時與某預言機平台合作提供儲備證明。

盡管有證明機制，但整體上仍然依賴對底層國債資產托管機構的信任。因此，TProtocol針對不同RWA資產推出獨立的資金池以隔離風險。例如，未來若與其他平台合作，將會建立新的專屬資金池，以隔離潛在風險。

在其他方面，TProtocol的設計也較爲激進。其治理代幣TPS/esTPS的設計類似某交易平台，存儲時間越長，分紅越高。此外，它還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似於某質押代幣的架構，iUSDP是收益自動累積版本的rUSDP，而USDP沒有收益，用於在去中心化交易所等場所提供流動性。

這種模式使TProtocol能夠通過激勵其他協議的方式提升資本效率並增加iUSDP的收益，使其有可能超過普通國債收益，類似於某質押代幣的收益提升模式。

目前，RWA賽道競爭激烈，某DAO已佔據絕對優勢。但作爲一個超額抵押穩定幣，其底層可用於購買國債的資產比例有限。如果存入該穩定幣領取利息的用戶過多，其利息甚至可能低於國債利率。

總之，TProtocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳導給無需KYC的普通用戶，並借鑑某質押代幣的設計模式，使其收益有機會超過國債的基礎收益。這種創新模式爲RWA國債代幣市場帶來了新的可能性。