Введение

Идея мета-игры относится к более эзотерическим концепциям криптовалюты - у нее нет четкого определения и повторяющейся структуры. Это одна из тех вещей, которые 'если знаешь, то знаешь'. Однако, как только вы это увидите, отказаться от этого будет сложно. В сегодняшней статье я постараюсь разобраться в том, как я о ней думаю, в надежде, что у читателя будет более ясное представление о том, что такое мета-игра и как о ней можно думать.

Прежде чем мы начнем, стоит отметить, что идея мета-игры была популяризирована Коби в его статье "Before we kick off, it’s prudent to note that the idea of the meta-game was popularized by Cobie in his article ".Торговля Метаигрой.Известные трейдеры, такие как Light Crypto и Dan из CMS Holdings, упоминали об этом в различных подкастах. Эта идея отнюдь не нова, но я надеюсь пролить некоторый свет на нее, а также создать вокруг нее структуру.

Идея мета-игры лучше всего рассматривается через призму теории игр, которая является подмножеством поведенческой экономики. Это включает в себя понимание правил игры, лучшие функции ответа ваших контрагентов и вашу оптимальную функцию ответа, учитывая всю другую информацию. Мы будем использовать интуицию и изучать данные, чтобы расчленить эти игры, а также понять оптимальную стратегию, с которой играть в каждую игру.

Важно понимать, что каждая мета-игра отличается. Есть сходства, но нет точных копий. Поэтому важно иметь общую структуру, из которой можно вывести стратегию — это то, на что мы сегодня смотрим.

Что такое мета-игра?

Я не буду беспокоиться о том, чтобы определить мета-игру. Более полезно объяснить, как работает механизм, и подробно описать нашу структуру для понимания этого. Есть несколько компонентов мета-игры, которые могут быть обобщены следующим образом:

1. Основной механизм
2. Изменение поведения
3. Функция лучшего ответа
4. Отражательный петле

Основной механизм можно рассматривать как основу мета-игры, его можно разбить на следующее:

1. Катализатор, это обычно (но не ограничивается только) движение цены - это вызывает повествование, и цена следует за повествованием. Причиной движения цены обычно можно проследить до обновления протокола, KPI или другого события/метрики.
2. Суть катализатора - основной механизм, этот механизм лежит в основе рефлексивного цикла.

Изменение поведения - это способ, которым участники рынка выражают свое мнение о катализаторе

Лучшая функция реакции - это то, как вам, как трейдеру, следует реагировать на катализатор, как другие участники рынка видят катализатор и как другие участники рынка будут реагировать на катализатор. Лучшая функция ответа включает в себя размышления о размере позиции, входе и выходе.

Рефлексивный цикл можно классифицировать следующим образом:

Участники рынка определяют основной механизм → они играют в игру → цена ведет себя в соответствии с правилами игры → правила становятся все более очевидными → больше участников определяют основной механизм → в игру вступают дополнительные игроки → ad infinitum.

Четыре перечисленных выше компонентов обеспечивают общий обзор того, как развиваются, эволюционируют и рассеиваются мета-игры.

Теоретический каркас

Ниже приведена блок-схема, подробно описывающая, как человек проходит путь от определения мета-игры, до ее понимания, а затем, надеюсь, извлечения ценности из нее. Давайте более детально разберемся. Сначала немного теории, затем мы рассмотрим примеры и данные.

Шаг 1: Определите потенциальную мета-игру, обратите внимание на следующее:

• Разработка сюжетов, анализ настроений, аномальное поведение цен.
• Протоколы или секторы, позиционирующие себя как решение хорошо понятной проблемы
• Бинарное событие, которое широко известно и понятно.

Шаг 2: Определите основной механизм

• Учитывая катализатор и восприятия об этом, как это влияет на поведение участников рынка?
• Существует два типа основных механизмов, самоусиливающийся и саморазрушающийся
  • Самоусиливающийся: базовый механизм, который является устойчивым, где катализатор постоянен, следовательно, мета-игра будет существовать некоторое время. Примером этого являются вливания/выливания BTC ETF - учитывая, что данные публикуются ежедневно, это можно рассматривать как игру повторяющегося взаимодействия.
  • Саморазрушающееся: базовый механизм, который приводит к виду поведения, вызывающему диссипацию мета-игры. Примером этого является переименование Facebook в META - это было событие единичного действия, которое можно рассматривать как игру с единственным взаимодействием.

Шаг 3: Гипотеза о длительности мета-игры

• Оттенки базового механизма определяют продолжительность игры, а также стратегию входа и выхода.
• В целом, самоусиливающиеся мета-игры приведут к созданию субмета-игр, в то время как саморазрушающиеся мета-игры рассеются так же быстро, как появились.

Шаг 4: Оцените долговечность основного механизма

• Нужно делать предположения о том, является ли игра самоусиливающейся или саморазрушающейся, затем находить данные, которые закрепят или опровергнут эти предположения
• Например, если мы играем в мета-игру мемкойнов, полезно смотреть на данные, такие как относительный объем (как прокси для внимания)
• Например, если мы играем в мета-игру BTC ETF, полезно посмотреть на притоки/оттоки ETF, откуда они поступают и как цена ведет себя в ответ на эти данные.
• Это в значительной степени проблема, которую нужно решить на основе интуиции, подкрепленной данными.

Шаг: 5: Используйте количественные показатели и общую рыночную силу для определения момента выхода.

• Нет конкретной или повторяющейся стратегии выхода.
• Время выхода различается для каждой мета-игры, обычно здесь ключевое значение имеет использование интуиции.
• Просматривайте данные, капитализацию рынка, относительный объем и т. д. - но в конце дня это дискреционный выбор.

Примеры мета-игр

Давайте посмотрим на несколько примеров текущих и предыдущих мета-игр, а также связанную логику и данные. В этом разделе мы рассмотрим мета-игру самоусиливающуюся (торговлю ETH killer), мета-игру саморазрушающуюся (переименование Facebook в META) и мета-игру, которая в настоящее время активна (BTC ETF flows).

Пример 1: Мета-игра убийцы ETH

Предполагаю, что это мета-игра, с которой большинство читателей будут хорошо знакомы, это была торговля на бычьем рынке 2021 года. Ниже приведена таблица, описывающая основные параметры мета-игры.

Если таблица не ясна, я потрачу немного времени на разъяснение этой мета-игры. Чтобы создать атмосферу, давайте вспомним бычий рынок 2021 года. Розничные инвесторы пришли, чтобы поиграть, комиссии ETH были дорогими и масштабные решения были неадекватными — Solana и Avalanche позиционировали себя как решение проблемы (т. е. транзакции были быстрее и гораздо дешевле). Это был основной механизм.

Основной механизм был самоусиливающимся (рефлексивным) в том смысле, что комиссии ETH оставались бы высокими, пока мы находимся в бычьем рынке, таким образом, причиной для долгосрочного существования убийц ETH был бы весь бычий рынок. Поскольку SOL и AVAX превзошли ETH, сделка стала более ясной, и больше участников совершили сделку. Природа основного механизма поддерживала восходящий рефлексивный цикл.

Учитывая устойчивость мета-игры, она породила суб-мета-игры - это игры, которые являются отростками главной игры. А именно бум в DeFi SOL и AVAX, а также появление торговли FOAN. Коби хорошо описал динамику суб-мета-игры SOL и AVAX, поэтому я не буду здесь возвращаться к этому вопросу. Суб-мета-игра FOAN была интересной, поскольку участники рынка позиционировали Phantom, Harmony, Cosmos и Near как новую альтернативную торговлю L1. Механически те, кто почувствовал себя поздно в главной игре, нашли косвенно связанную суб-игру для игры.

Как общее правило, суб-мета-игры имеют меньшие доходы и не длительны настолько, как основная игра.

Легенда:

1. Primary → Основная мета-игра и Secondary → Подмета-игра
2. Начало, Конец, Продолжительность → Параметры времени
3. Механизм → Описание основного механизма
4. Возвраты против индекса → Мера производительности по сравнению с основным механизмом или предметом
5. Возвраты (абсолютные) → Мера в абсолютных величинах

Параметры игры в значительной степени субъективны — объективно ясно, что X превзошел Y, но субъективно то, когда началось превосходство и когда оно закончилось, субъективно. Та же субъективная логика может быть применена и к выбору индекса – как мы определяем опережение? Функция таблицы состоит в том, чтобы просто приблизиться к некоторой идее объективной истины.

Ниже приведены два графика - SOL против ETH и AVAX против ETH. Они показывают относительный объем и относительную цену SOL и AVAX по отношению к ETH, данные извлечены из Binance Futures API. Идея довольно проста - использовать относительный объем как замену относительного интереса и посмотреть, как это соотносится с относительной ценовой динамикой.

Столь же важно, что избыточные доходы от долгосрочной игры в эту мета-игру были обнаружены во второй половине 2021 года. Я предполагаю, что причиной этого стало затишье в ценах летом 2021 года, что заставило приостановить все игры, пока сюжет не достиг большего числа участников. Когда рынок вновь поднялся, стало ясно, куда выделять капитал. Возможно, это мотивированное рассуждение, но я считаю, что это довольно точно.

Для того чтобы обдумать стратегию выхода, нам нужно пересмотреть предположения, касающиеся основного механизма → эта мета-игра является решением постоянной проблемы (высокие комиссии ETH), проблема, основанная на бычьем рынке. Таким образом, самая базовая стратегия выхода заключается в продаже, когда кажется, что мы близки к завершению бычьего рынка.

Пример 2: Facebook переименовывается в Мета

28 октября 2021 года Facebook сменил название на META, что вызвало спекулятивное безумие в проектах криптовалют, связанных с метавселенной - это был базовый механизм, довольно прямолинейный. Основное различие между этим базовым механизмом и предыдущим заключается в продолжительности. Пример 1 был самоусиливающимся, в то время как Пример 2 самоуничтожающимся, я имею в виду, что катализатором в Примере 2 было одноразовое событие. Это немного изменяет правила игры, позвольте мне объяснить.

Взгляните на график ниже - он иллюстрирует количество внимания как функцию времени. Если предположить, что у каждого проекта есть некоторая равновесная доля внимания экономики, у нас есть наша базовая линия. Следуя за одноразовым катализатором, мы имеем массивную переоценку доли метавселенских монет в экономике внимания. Это приводит к аномальным ценовым движениям, которые привлекают дополнительное внимание к сделке. Однако мета-игра начинает быстро распадаться по мере того, как катализатор уходит дальше в зеркало заднего вида. Это также можно понять через призму хрупкости; координационная точка становится более хрупкой к внешним силам со временем (т. е. ценовое движение основных) – и в значительной степени, -9% день BTC 26/11/21 положил конец вечеринке. Способность одноразового катализатора действовать как координационная точка уменьшается со временем - это отражено в убывающем количестве внимания ниже.

Перед ребрендингом Axie Infinity уже имел полусмешанный подъем, и идея метавселенной набирала обороты в Силиконовой долине. Все предпосылки для того, чтобы эта история стала популярной, уже были, META ребрендинг лишь стал искрой, зажигающей огонь. Основными бенефициарами этой мета-игры стали Decentraland ($MANA) и Sandbox ($SAND) - они моментально переоценились.

Опять же, чтобы подумать о стратегии выхода, нам нужно пересмотреть предположения, связанные с лежащим в основе механизмом. А именно, лежащий в основе механизм однократного срабатывания катализатора и является саморазрушительным. Таким образом, нужно активно стремиться выйти из торговли. Если мы посмотрим на график ниже, то увидим, что он отражает график на стилизованном примере выше - относительный объем может быть использован в качестве показателя относительной доли в экономике внимания. Кроме того, важно понимать структуру рынка, $SAND и $MANA не могут устойчиво увеличить объем торгов в 3 раза по сравнению с $BTC - это противоречит законам логики.

Пример 3: BTC ETF мета-игра.

Предупреждение - эта часть была изначально написана в конце марта, я решил оставить ее как есть. Обновленные мысли об этой мета-игре можно найти позже в этом разделе.

Это пример мета-игры, которая в настоящее время активна; большинство участников криптовалютного рынка имеют вариации этой сделки. Основной механизм заключается в том, что притоки в ETF благоприятны по нескольким причинам:

1. Мы идем на уменьшение, и количество монет, поступающих в продукты ETF, в десятки раз больше, чем новое поступление. Это делает конечный предложение + рассказ о жестких деньгах еще более убедительным.
2. Одобрение продуктов ETF придает воздух легитимности криптовалюте как классу активов, а также дает целой новой базе инвесторов путь для покупки BTC.

Подобно мета-игре ETH Killer (пример 1), эта мета-игра сама по себе укрепляется. Продукты ETF торгуются каждый день недели, таким образом, цена BTC торгуется (приблизительно) как бета-версия этих потоков ETF. Учитывая базовый механизм, мы можем сделать некоторые предположения относительно потоков ETF и цены

1. Поступления в ETF благоприятно влияют на цену BTC
2. Отток ETF медвежий - цена BTC

Используя вышеуказанную модель как базовую, это довольно простая игра. Однако, как и со всеми вещами в жизни, дьявол кроется в деталях. Абсолютное большинство оттоков исходит из GBTC, учитывая, что этот инструмент изначально был фондом с закрытым концом - ожидается, что эти потоки замедлятся к концу года. При прочих равных условиях оттоки из GBTC ослабеют, следовательно, чистые притоки должны получить поддержку - бычий.

Текущие мысли об этой мета-игре:

Я предполагаю, что это будет служить отражением моей первоначальной тезисной мета-игры BTC ETF. С тех пор, как я написал этот раздел, произошло многое, в частности, произошло уменьшение наполовину, и потоки ETF уменьшились и иногда становятся отрицательными. Я считаю, что эта мета-игра все еще актуальна, но рефлексия действует в противоположном направлении - т. е. вливания в ETF превратились в оттоки из ETF, и цена отреагировала. Кажется довольно очевидным, что связь между потоками ETF и производительностью цены BTC работает в обоих направлениях.

Источник

Следует отметить, что потоки и цены ETF не механически связаны, как и со всеми мета-играми, это своего рода общая иллюзия. Когда потоки ETF находят равновесие, которое вполне может быть равным 0 ежедневных потоков, я ожидаю, что эта мета-игра рассеется. Заметно, что внимание, уделяемое потокам ETF, является функцией их размера, дни с большими положительными и отрицательными потоками попадают в заголовки, в то время как средний день остается незамеченным. По мере того как эта мета-игра уходит в прошлое, я ожидаю, что внимание привлекут только выбивающиеся дни.

Похоже, что в ближайшем будущем мы получим мета-игру ETF ETH, которая в чем-то будет похожа на мета-игру ETF BTC. При прочих равных условиях я ожидаю:

1. ETH будет торговаться выше, поскольку становится все более очевидным, что ETF будет утвержден, мы можем использовать вероятность утверждения и слово братьев ETF от Bloomberg в качестве прокси для этого.
2. Снижение рисков после утверждения ETF, когда рынок анализирует как то, как выглядит приток ETF, так и то, как выглядит отток ETHE (продукт в оттенках серого).
3. Если поступления довольно сравнимы с BTC (чего я сомневаюсь), это было бы бычьим сигналом. Недостаточные поступления являются медвежьими, возможно, бычьи для Solana.

Я предполагаю, что комиссии по продуктам ETH ETF будут похожи на те, что у BTC ETF — я не совсем уверен, каков будет результат более высоких комиссий, исходя из бритвы Оккама, можно сказать, что это будет медвежьим. Действия цены BTC и притоки BTC ETF создают предпосылки для успешной работы ETH ETF, это своего рода реальность ipso facto — по мере того как мы начнем торговать мета-игрой ETF ETF, я думаю, что рынок будет оценивать его как функцию того, как себя показал BTC ETF. Если между сейчас и утверждением ETH EFT произойдет массовое бегство из BTC ETF, я думаю, что ETH ETF будет мертв при запуске. Другие интересные вещи, на которые стоит обратить внимание, — это будет ли ETH в ETF заложено и получат ли держатели ETF эту доходность, это кажется маловероятным из-за "законов о ценных бумагах, теста Хауи" и т. д., но это было бы приятным сюрпризом.

Несколько общих мыслей:

Существует определенный набор законов или логики, которые управляют поведением этого рынка, активы, которые ведут себя таким образом, что нарушают эти законы, подвергаются быстрому возврату к среднему. Логика/законы во многом динамичны, но Овертоновское окно движется медленнее, чем думают многие. Более того, есть фундаментальные законы - такие же неизменные, как гравитация - которые не должны нарушаться.

Мета-игра не столько инвестиционная структура, сколько умственная модель - сложно создать четкую структуру вокруг того, как развиваются, эволюционируют и ведут себя эти игры, потому что они все разные. Для того чтобы как следует определить эти игры и затем теоретизировать, как они будут развиваться, требуется определённый уровень интуиции - такая интуиция оттачивается с течением времени на рынке и мышлении на основе первых принципов.

Я предоставил подробный контур саморазрушающейся, самоусиливающейся и живой мета-игры, другие примеры включают:

1. Мемокоины, 2021 (самонейтрализующиеся)
2. ETH Merge, 2022 (self-defeating)
3. Крипто х ИИ, 2024 (самоусиление)
4. Убийцы SOL, 2024 (непонятно)
5. Мемокоины, 2024 (саморазрушение)
6. Протоколы RWA, 2024 (самоусиливающиеся)
7. Новые монеты, 2024 (варьируется)
8. BTC ETF бета, 2024 (самоусиливающийся)

Было много мета-игр, все отличающиеся друг от друга. Однако базовый протокол остаётся тем же → определить мета-игру, понять основной механизм, сделать вывод о продолжительности мета-игр, и затем спланировать, как лучше извлечь ценность.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из[Midas Research]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [MIDAS CAPITAL]. Если есть возражения по поводу этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они немедленно справятся с этим.
2. Отказ от ответственности за обязательства: Взгляды и мнения, высказанные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционными советами.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.